李嘉诚退出之路：长和系业务重心已从中国转向了欧洲

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李嘉诚的意图是什么？动机是什么？位置决定角度。我们只从财务方面用文字和图表的形式还原李嘉诚的退出之路和海外投资布局。

李嘉诚海外投资的分布

近年来，交易地图已经在中国市场实现

李嘉诚的海外土地储备地图

李嘉诚公司注册地点变更事件

如何搬出去

年初，公司宣布了长江实业集团和和记黄埔的重组计划，以在开曼群岛注册的两家新公司“长河”和“常棣”取代其上市地位。今年9月，该公司宣布计划在中国注册其唯一的公司。电力工业与长江基建合并。到目前为止，其上市公司的注册地已经全部撤离中国

至于公司的注册地，早在2013年，李嘉诚就在接受媒体采访时强调，长江实业和和记黄埔不会改变注册地，并相信很多年后它们仍会在香港。

但这种情况在2015年发生了变化。年初，长江实业集团和和记黄埔宣布重组计划后，上市地位被分别在开曼群岛注册的昌河和常棣两家新公司所取代。相关信息显示，合并后昌河部共有10家上市公司，昌河、昌石地产和昌建的注册地均在海外。电力工业是中国唯一注册的长河公司。

9月，长江和记黄埔实业有限公司、长江基础设施(集团)有限公司(以下简称“长江基础设施”)和电力工业有限公司(以下简称“电力工业”)发布了关于长江基础设施和电力工业合并的联合公告。据报道，电力工业于1999年开始海外投资，目前业务覆盖英国、澳大利亚和加拿大等。2011年，其海外利润首次超过香港。

根据该计划，要约人将向计划股东提出有条件的股份交换邀请，以取消所有计划股份(除长江基建相关子公司持有的股份外，均为电力行业已发行股份)，并在计划记录时间锁定计划股份的基础上，按一定比例将已发行股份交换为实缴股份。此次合并后，昌河仍是长江基建的控股股东，持有长江基建49.19%的股份。长江基建的公众持股增加，流动性大幅提高。

合并计划预计将于2016年初完成。该计划完成后，电力行业将被摘牌。

李嘉诚的长子、长江基建董事长李泽钜表示，长江基建与电力行业合并的原因是，合并的完成将有利于公司的市场价值和信用能力，并有利于未来大规模资产的收购。“长建拥有更多海外业务经验，涉及领域广泛，基础设施业务也是一种资本密集型发展模式。合并对集团在基础设施行业的发展有更大的优势。”李泽钜说。

根据摩根大通(JP Morgan Chase)发布的研究报告，此次合并对长江基建和电力行业的股东来说是一个双赢的局面，这不仅有助于电力更有效地使用现金，还能使长江基建利用750亿元现金通过这两家公司进行未来的并购。

至此，李嘉诚旗下上市公司的所有注册地将全部撤离中国。

有评论员把李嘉诚的重组计划概括为16个字，“超高金融技术，更国际化，大势所趋，精明投资”，其中“超高金融技术”最引人注目。

例如，当长江实业和和记黄埔没有重组时，“长河区”是一个垂直的股权结构。李嘉诚以家族信托的形式持有长江实业43%的房地产业务，而长江实业持有和记黄埔49%的股份，涉及电信、能源和港口以及其他跨国企业。

在这种股权安排下，由于长江实业控股有限公司所持股份的价值，股价表现没有得到充分反映，与实际资产价值存在一定的折价。与此同时，它并没有强调和记黄埔作为一家跨越50个国家的跨国企业的真正价值。不过，重组后，昌河与常棣的业务区别很明显，被低估的数百亿价值将被释放，这对李嘉诚家族乃至昌河部门的股东都非常有利。

至于长建电力工业的重组，就更明显了。多年来，长江基建投资非常活跃，但资金有限。相反，电力工业拆分港灯获得了巨大的现金收入，但没有明确的投资方向。换股合并后，昌建在分拆港灯时从电力获得超过500亿港元的巨额资本，并有望成为市值超过3000亿港元的全球基础设施巨头之一。

什么是业务考虑因素

首先，企业获得更大的财务灵活性，以“方便业务”；二是为长子李泽钜的未来发展“铺路”

李嘉诚表示，迁移注册地的目的是为企业获得更大的财务灵活性，并“方便业务”。《国际金融新闻》记者了解到，在这些离岸中心，当地政府很少对这类离岸公司征税，只收取少量的年度管理费。

“将企业迁往这些海外‘避税天堂’不仅消除了缴纳企业所得税和利得税的需要，而且开曼群岛的公司法对股息分配也有宽松的规定。公司可以从利润和股票溢价账户中向股东分配股息，这对公司的大股东和小股东都非常有利。”一名德国商业银行资产重组分析师M&A告诉记者。

新加坡国立大学法学院亚洲法律研究中心副主任王江宇认为，公司变更注册地的情况并不少见。据记者了解，目前在香港上市的1000多家公司中，近80%已经在开曼群岛或其他离岸地区注册。例如，人人熟悉的阿里巴巴(微博)、腾讯(腾讯)和百度(微博)上市公司的控股股东在开曼群岛注册，而中国移动和中国联通(报价600050，咨询)上市公司的控股股东在英属维尔京群岛注册。

据一些分析人士透露，李嘉诚在开曼群岛注册上市公司的另一个目的是淡化公司的香港色彩，进一步凸显公司的国际化，增强公司在国际社会的影响力，方便“长河部”版图的扩张，并为公司投资欧美企业提供帮助。

近年来，李嘉诚一方面在香港和mainland China出售资产，另一方面积极收购欧美基础设施企业，长江基建和电力工业一直是海外投资的重要平台。因为他们积极收购海外公用事业业务，所以被称为“海外公众股”。

另一个论点是，这也与公司的继任计划有关。毕竟，李嘉诚已经87岁了。

从接班人的角度来看，李嘉诚两年前提出了他的主要计划。他的长子李泽钜将接管李嘉诚在长江实业的股权，即重组后，长江和记黄埔和长江实业地产两家新公司的持股比例将分别为30.15%。一位M&A专家说，“新的结构确实让李泽钜更容易接管。”

87岁的李嘉诚正在培养下一个“李”。李嘉诚深知中国大陆和香港是他发家致富、成为中国首富的地方。如果他的长子李泽钜继续在内地和香港深耕细作，继续在房地产市场工作，不但很难突破他父亲的成就，还会成为他父亲事业的守护者。外界也会质疑他的接管能力。

因此，在李嘉诚的大力支持和鼓励下，李泽钜转向世界开放其领土，并开始进一步走向国际化。短短十多年间，李泽钜已涉足四大洲的“长河部”业务，涵盖能源、公路、供水、环保等诸多业务，其中最突出的是成为英国最大的单一海外投资者，深入参与英国经济和民生。因此，李泽钜成为长河区的英雄，显示了继承父业、开发新疆的形象。

据说重组应该由李泽钜提议和领导，并得到李嘉诚的同意和支持。李嘉诚日前在记者会上明确表示，希望这次重组能为李泽钜未来的发展“铺路”。

规划的下一步是什么

长河部将把业务重心从中国转移到欧洲

作为一名商人，李嘉诚敏锐的触觉和商业头脑抓住了欧洲国家的绝佳投资机会。

近年来，在债务危机的阴霾尚未消除的欧洲，卖方发起了大量的M&A投资机会。李嘉诚的业务地图覆盖全球50多个国家和地区，在香港企业中拥有最大的国际网络，他在mainland China和中国香港以较高的价格出售资产，而不是寻找和购买低价优质的欧洲优质资产，等待欧洲推出量化宽松政策，甚至推动经济周期性反弹，投资回报必然非常丰厚，这是国际企业领袖对股东的负责任行为。

事实上，自从李嘉诚在1986年购买了加拿大哈斯基石油公司(Husky Oil)一半以上的股份以来，李氏商业帝国的海外投资之旅从未停止过。1996年，橙色电信在英国上市；2010年，长江基建以91亿美元收购英国电网公司，同年2月，该公司还收购了奥地利第三大移动通信公司；凭借1，550亿港元收购英国电网、水和天然气资产、13亿欧元收购奥地利3g通信业务、7.18亿港元收购加拿大发电厂资产以及97亿港元收购荷兰能源公司，李氏商业帝国的海外领地已遍布欧洲、开曼群岛、亚洲及其他国家和地区。其中，它在英国的投资被英国《每日电讯报》描述为“购买整个英国”。

在过去的18个月里，李嘉诚在各种交易中投资了200多亿美元，包括收购英国第二大移动运营商、一家荷兰连锁药店和一家英国列车制造商，以及将他的意大利电信公司与规模更大的竞争对手合并。

数据显示，李嘉诚在欧洲的投资项目主要集中在电力供应、天然气和通信等领域。这些公用事业不但有超过15%的稳定回报率，即使受到经济危机的冲击，也不会受到严重打击。有了这些高质量的资产，李嘉诚可以成为未来重返亚洲市场的跳板，并创造一个有利的形势，让他可以攻与退。

一位研究李嘉诚的学者表示，李嘉诚的长河区已经将业务重心从中国转移到了欧洲。