一嗨租车：看得到的资本饥渴

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6月24日，EHIC宣布将向独立第三方鹰传奇全球有限公司出售elite plus developments limited的100%股权，以获得1.61亿美元的总收入。2014年4月，怡海汽车租赁通过精英加向“快速出租车”运营商投资2500万美元。买卖利润近1.36亿美元，14个月投资回报率为443.6%。

因此，一些人称赞租车的“高回报业务”；还有一位所谓的“业内人士”告诉媒体:“一家汽车租赁公司刚刚收到老虎基金的投资。目前，出售滴滴快的股份绝对不缺乏营运资金。”

出售精英pluse并从老虎基金筹集资金意味着什么？嘿，汽车租赁商业模式的未来是什么？

退出“高回报业务”

在招股说明书中，喜租车披露，2014年4月21日，其投资2500万美元给travice inc .(快速出租车的运营商)认购乙类普通股，并获得8.4%的股权。此外，怡海汽车租赁获授权认购468.4万股丙类普通股。

据公开信息，“快速出租车”于2012年完成第一轮融资；2013年4月，阿里联合经纬投资1000万美元；2014年，阿里牵头投资约1亿美元，正是在这一轮中，他购买了一家汽车租赁公司的股票。根据当时租车投入的金额和份额比例，可以推断“快客”的估值为3亿美元。

2015年1月15日，快达宣布已从软银、阿里和老虎环球基金获得总计6亿美元的投资。1.嗨，租车没有参与后续的快速出租车融资，稀释情况也不详细。如果这一轮融资的出租车估值为30亿美元，出租汽车的份额将被稀释到6.7%左右。

2月14日，快迪宣布与滴滴战略合并。1.喜汽车租赁持有的travice inc .的股权被“小菊快智”的股权所取代，后者是“滴滴快的”合并后的开曼控股公司。

快的和滴滴的市场份额几乎相同。考虑到腾讯和阿里的面子，双方股东在新公司的持股比例将相当接近(在市场流通的比例分别为52%和48%，滴滴稍占优势)。如果是这样的话，合并后，拥有6%快餐车股份的怡海汽车租赁持有滴滴快的约3.2%的股份。

6月25日，怡海汽车租赁宣布已收到1.61亿美元现金，并从滴滴快的撤出，相应估值为50亿美元。

然而，滴滴快的市场行情看涨，几乎突飞猛进。据悉，阿里、腾讯和高淳资本最新一轮20亿美元的投资估值为150亿美元，是怡海租车退出时估值的三倍！

当时，阿里并不缺少一个2500万美元的小区，租车也不是作为金融投资者引进的；当时，该公司在准备上市时没有多余的现金用于“股票交易”，新闻稿还称“坐出租车进行快速战略投资”。在这种情况下，收益和损失应该用战略目标是否实现来衡量。如果答案是否定的，无论财务回报有多高，它都将是失败的投资。滴滴快的“三分天下两分”，妖孽来势汹汹，神州和益智虎视眈眈。此时，从滴滴快的租车业务中取钱是不合理的。

从财务上讲，按照50亿美元的估值套现是不明智的，目标估值突然升至150亿美元。看着别人的新浪微博，5月26日，我把1.42亿美元投进了被认为是拥挤的小菊快智。

总之，“滴滴快的”的大部分“高回报业务”都是出于无奈，要么是人们不把它当回事，要么是他们真的缺钱。

股权融资成本高昂，并被战略投资者削减

5月22日，怡海汽车租赁宣布将以每股6美元的价格出售2234万股新股(1116.9万ADS)，认购方为老虎环球管理公司(简称老虎基金)和srs投资管理公司(简称srs)。

首次公开募股分两步进行:

1)汽车租赁公司将向老虎基金和员工代表发行1144万股普通股；

2)经股东大会批准后，发行剩余的1090万股；

此安排的原因是额外发行2234万股股份超出了股东大会的授权(一般为已发行股本的10%)，需要“特别批准”。据汽车租赁披露，6月30日召开的特别股东大会批准了发行1090万股的计划。

根据经典的“提货订单”，债务融资的优先级高于股权融资。因为“股权融资是最昂贵的”。当然，当股价飙升时，没有必要教条。如果得到中国证监会的批准，暴风科技(其股价已飙升近30倍)将愿意发行额外融资。一汽出租将在上市7个月后以ipo发行价发行新股，显然不是因为股价高，参与一汽出租ipo的投资者也不会感到欣喜(股价没有上涨，但权益被大大稀释)。

通过上述安排，租车可筹集1.34亿美元，购买汽车8300辆(平均价格为10万元)。然而，新发行的股票相当于已发行股本的19.5%，这相当昂贵。截至2015年第一季度末，中国的汽车保有量为4.9万辆，领先于其他国家(分别为7.3万辆和2.4万辆)。如果我们仅仅依靠股权融资，而估值又如此之低，就很难缩小与行业领先者的差距。

虽然“好车租赁赢得了老虎基金的战略股份，srs超过1.3亿美元”被广泛宣传，但携程和克劳福德集团在同一公告中减持股份的信息被有意或无意地忽略了。

根据公告，携程和克劳福德将分别减持166.7万股和100万股，单价也是6美元。这些股票是在2014年10月租赁汽车上市前购买的a股普通股。减持后，携程和克劳福德仍是怡海汽车租赁的第一和第二大股东，拥有1667万股的老虎基金是第三大股东。

尽管两大股东仅兑现了1600万美元，其他人的“父母”慷慨地抛出了数十亿美元，但携程正在减持(或以ipo发行价减持)。在这种情况下，减持和减持的人都心情不好。

金融投资者一方面注入资金以维持公司的运营，另一方面收集芯片，这似乎知道下一步的资本运作。我不知道是出售还是私有化回a股。

别人烧钱的时候，我就买辆车。谁比谁聪明？

截至2014年6月底，车队规模为15 400辆车，2014年底达到19 746辆车，净增4 300辆车。上市后，租车和买车的力度大大提高。据媒体报道，怡海汽车租赁已与SAIC、东风、宝马和沃尔沃签署了一系列购买合同。其中，SAIC MG瑞腾已经购买了数千辆汽车。

截至2015年第一季度末，车队规模扩大至24，400辆，与2014年底相比净增4，600多辆，增幅超过一倍。与此同时，999辆旧车被淘汰。在此期间，出租汽车账面上的“财产和设备净值”增加了6.5亿美元，表明通过ipo筹集的1亿多美元几乎花光了。

嘿，租车不是“绝对不缺钱”，而是“绝对缺钱”！因此，老虎队的1.3亿美元是昂贵的；虽然很难从滴滴迅速脱身，但拿1.6亿美元也解决了燃眉之急。

根据中国汽车租赁公司的数据，2015年第一季度的车辆购买支出为23.058亿英镑。

在滴滴和快的合并之前，“补贴战”打得热火朝天，而神州、益智则悄悄地竞相买车。

然而，买的车是智能的吗？以怡海汽车租赁为例:2015年第一季度，车队规模同比增长81.7%，收入同比增长60.7%，单位日均收入(revpac)从173元降至156元。如果你花10万元买一辆车，你一天就能赚156元。这不是净收入，其中80%以上应用于租赁业务的运营。剩下的30元要支付行政费用、广告和营销费用以及利息。#这是一件吃力不讨好的事#

汽车租赁行业是一个资本密集型的资产增持行业，需要大量的资本来推动。只有当规模达到盈亏平衡点时，才能迎来“好日子”。国际汽车租赁巨头赫兹在全球运营着55万辆汽车，2014年的收入为107美元，但它的生活并不如意，利润也比纸薄。

优步最新的软融资估值为500亿美元。赫兹的市值只有77亿美元。不要说优步已经成为焦点。甚至迪迪的快速估价也是它的两倍！

如果你走的是传统的租车之路，你最多只能赢得“赫兹中国”的称号，而空的想象空间是有限的。难怪它在首都不太受欢迎。

中国的汽车租赁和中国的汽车租赁也应该慎重考虑。不要嘲笑迪迪快速烧钱。